北京汽车(1958HK):下半年挑战大於机遇 给予“持

2019-09-09 14:45栏目:汽车
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  基本持平,仅微升 0.84%。主要因爲北京奔驰低售价的 A 级轿车销量占比扩大令産品结构有所下调 。 北京奔驰上半年汽车销量 / 收入 / 毛利润分别同比增加了 11.9%/10.8%/0.16%,至 28.2 万辆/778.1 亿元/220.2 亿元,单车毛利下滑约一成。下半年北京奔驰计划推出长轴距 GLC SUV 中期改款车型、全新 GLB SUV、EQC 纯电动 SUV 以及 A35-LAMG 车型等多款,在逆势走强的豪车需求趋势下,我们对北京奔驰後续保持良好增长势头抱持信心。

  北汽自主品牌的毛利率由去年同期的-23.2%提升至-14.2%,主要原因为 1)销量增长;2)毛利相对较高的新能源车型占比提升;及 3)新能源补贴政策退坡抵销了部分毛利增长的影响。 北汽自主品牌的毛利润由去年同期的负 15.51 亿元提升至负 14.149 亿元,减亏 1.36 亿或 8.8%。上半年北京自主品牌实现销售 8.2 万辆,同比增长 12.2%,其中新能源车型同比大增 263%,爲 5.4 万辆,爲主要拉动力量。与自主品牌相关的收入增至 99.566亿元,同比增长49%,自主品牌平均单价提高约三成,单车毛利减亏20%。 下半年公司将正式剥离亏损严重的威旺和 BJ 品牌,有利於自主品牌整体的减亏,不过鉴于自主品牌整合仍在持续进行中,新能源车市场下半年面临调整,我们仍对自主品牌短期内持谨慎态度。

  受到激烈的价格竞争、国五车型去库存拖累,北京现代上半年实现整车批发 27.6 万辆、同比下滑 27.3%,拖累公司的应占溢利由去年同期的盈利 5.8 亿转爲亏损 3.65 亿元,是公司业绩大幅下滑的主要原因。下半年北汽现代将推全新 ix25 SUV、新款悦纳轿车、第十代索纳塔轿车以及菲斯塔和昂希诺的纯电动车型等多款产品。我们认爲, 随着新车上市及国六车型的上市,北京现代的盈利表现将好於上半年,但在竞争激烈的车市中大幅改善的难度依然较大。

  基於最新的盈利预测,我们下调 2019/2020 年的盈利预测至每股收益至 0.54/0.60 元。 调整目标价至4.73港元,对应预计市盈率7.9/7.2倍,持有评级。(现价截至9月5日)

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